作者：竹铭；编辑：何玥阳
潮玩品牌，扎堆上市。
9月，名创优品旗下的TOP TOY正式向港交所递交招股书；几乎同时，卡牌公司Hitcard被曝正在推进上市进程。而早在它们之前，潮玩品牌52TOYS、卡牌公司卡游也已在今年向港股发起冲刺。
这不是偶然的个体选择，而是一场集体的战略出击。
一直以来，潮玩行业都备受争议，包括但不限于“看不懂”“智商税”“不理解但尊重，反正我不买”，所以潮玩似乎是限定在一个个圈层里——想要保持特定的调性，就有明显的天花板，想要打破天花板，可能会流失最原始、最核心的用户。
另一方面，年轻人重视的情绪消费、体验消费，仍有大增量。《中国潮玩与动漫产业发展报告（2024）》数据显示，中国潮玩产业总价值预计到2026年将攀升至1101亿元，年均增速超过20%。
如今，它们集体叩响资本市场的大门，怎么样兼顾“圈层信仰”与“规模增长”，也就成为了一道必答题。
一、集体赴考：潮玩行业为何此时抢滩IPO？
潮玩企业扎堆上市，是内外压力交织下的必然选择。这是行业生命周期、资本趋于理性和监管环境变化，共同引发的一场变局。
首先，最直接的动力，来自于行业游戏规则的改变。
靠几个爆款IP和几套盲盒玩法就能通吃天下的时代，已经一去不复返了。原因很直接：市面上产品如雨后春笋般冒出，消费者在经历尝鲜阶段后更理性了。
早期，盲盒的新鲜感和博彩机制确实能快速拉新，催生了单个IP的爆发式增长。但现在，几乎所有潮玩品牌都在做盲盒，玩法同质化严重，用户打开了太多相同的“盒子”，惊喜感自然下降。
更重要的是，单一IP的生命周期有限，消费者的注意力极易被转移。没有持续产出IP的能力和深厚的产品矩阵，爆款红利来得快，去得更快。
与此同时，市场打法开始从单点突破升级为体系化作战，比拼的是三项全能：IP储备、渠道渗透和用户运营。
IP储备是弹药库，决定品牌能打多久，能否避免陷入同质化价格战。渠道渗透是生命线，尤其在线下流量成本高企的今天，决定着品牌的弹药能否高效送达前线。用户深度运营则是护城河，是提升复购率和品牌忠诚度的关键。
这套复杂系统的建设需要资金，上市募资是最直接的途径。
其次，资本的周期性规律，到了关键时刻。
回顾潮玩投资史，2018年是绝对的高峰，大量VC/PE的热钱涌入。按照一般基金5-7年的存续期计算，现在正好到了资本寻求退出的时间窗口。上市，是投资方实现回报最理想的通道。
今年，又是以泡泡玛特为代表的新消费大放异彩的一年。
泡泡玛特凭借LABUBU影响力不断破圈，不管是投资者还是普通消费者，都越来越理解潮玩、认可其带来的情绪价值，泡泡玛特的股价也不断上涨。
此时上市，潮玩企业有更大的可能拿到好的估值。
第三，这是行业从野蛮生长走向规范化经营的必经之路。
过去几年，关于盲盒概率不透明、诱导未成年人非理性消费的争议层出不穷。中消协曾多次就此类问题发声，相关监管政策也逐步明晰和趋严。行业必将从蒙眼狂奔的草莽阶段，进入规范时代。
上市，意味着企业必须建立更规范的财务制度、实施更透明的经营管理。这既是应对监管的必需，也是一家企业从私人公司走向公众公司的成熟标志。
由此可见，这场集体上市潮，是行业内在发展规律与外部环境共同作用的必然结果。它宣告了一个旧时代的终结，也预示着一个更复杂的新竞争阶段的开始。
那么，不同的玩家又各自怀揣着怎样的底牌？
二、上市潮下的三种生存哲学
虽然都顶着潮玩的帽子，但细究其内核，走向上市的这些玩家走的却是截然不同的路。
它们代表了在行业分化下，形成的三种典型生存哲学，有各自的看家本领，也有各自的课题要完成。
第一种，是以TOP TOY为代表的“渠道驱动型”选手。
它的核心优势在于“快”和“广”。背靠母公司名创优品这棵大树，它拥有现成的、庞大的渠道网络和成熟的供应链体系。TOP TOY销售渠道多元，包括直营门店、加盟门店、线下经销商、线上渠道。其中线下经销商收入占到50%以上。
在IP打造上，TOP TOY切入的是大IP二创赛道，自主IP的孵化能力较弱。今年上半年，其52.8%的收入仍来自外采IP。走进TOP TOY的店铺，会感觉像一个“潮玩百货超市”，众多联名IP和第三方品牌产品琳琅满目。
TOP TOY创始人孙元文曾这样比喻：“泡泡玛特像IOS闭环系统，所有的东西都是自己的，我们更像安卓搭建一个平台，容纳别人的产品、IP。这种模式虽然能让TOP TOY快速扩张，但也意味着它在IP上缺乏独特性和稳定性，品牌灵魂也相对薄弱。
第二种，是以卡游、Hitcard为代表的“生态闭环型”玩家。
它的玩法更精巧，通过集换式卡牌这种形式，构建了一个小众但黏性极高的用户生态。
这个生态的逻辑是：与热门IP合作，发行限量版、不同稀有度的卡牌，并建立线上线下的卡牌交易、交换社群。用户在这里不仅是收集，更是在进行投资、社交和身份认同。
老大卡游和老二Hitcard的具体玩法有所不同。卡游的IP集中在知名度高、有历史的IP上，如奥特曼、小马宝莉。Hitcard创始人则认为每个IP都有合理的消耗值，过度发售会损害IP，所以签约IP更加广泛，覆盖动漫、潮玩、影视等领域。
但是，它们的风险也同样突出——业务过度依赖未成年人市场和具有博彩心理的收藏机制；价值体系依赖于社群的共识和流动性，根基并不牢固。
第三种，是以泡泡玛特为标杆的“IP驱动型”模式。
作为行业先驱，泡泡玛特的路径比较清晰——靠自有IP打天下，今年上半年自主产品占总收入的比例高达99.1%。其商业模式的优越性在于，一旦成功打造出如Molly、LABUBU、SKULLPANDA这样的爆款IP，便能建立起极高的品牌壁垒和用户情感连接，毛利率也远高于渠道型玩家。
2025年上半年，泡泡玛特的毛利率高达70.3%，远高于TOP TOY的32.4%。
这条路的风险在于IP生命周期的不可控性。消费者的喜好瞬息万变，没有任何一个IP能永远站在潮流之巅。这就迫使泡泡玛特必须像一家好莱坞制片厂一样，以一套可复制、工业化的体系持续不断地孵化新IP、打造新爆款。
这三条路径各有优劣。上市，会为它们的前进之路提供更充足的粮草，但也会让它们接受更严苛的审视。
三、从三丽鸥与迪士尼，看潮玩的缺失与未来
想要看清未来的路该怎么走，可以看看行业里的老前辈——三丽鸥和迪士尼是怎么做的。
先明确一点，国内潮玩企业和国际巨头最大的差距，不在创意，而在时间与系统。
三丽鸥靠着Hello Kitty，在“角色经济”里深耕了半个多世纪；迪士尼则用“内容+IP”双轮驱动，建起了庞大的娱乐帝国。他们花了几十年时间，构建了从内容创作、IP运营到全球分销、衍生品开发的完整生态。反观国内的潮玩企业，成立大多不到十年，核心模式仍重度依赖“盲盒+渠道”驱动，在真正的IP生态建设上，才刚刚起步。
从三丽鸥和迪士尼的演进路径，可以看到当前国内潮玩行业正处在从“产品驱动”的青春期，迈向“IP生态驱动”的成熟期。这是一个从赚快钱到赚长钱，从卖产品到经营用户情感的关键转型期。
通过对比可以发现，国内潮玩企业普遍存在三大短板。
第一，IP经营短视，缺乏长期主义。
迪士尼的米老鼠快100岁了，至今依然活力四射，因为它通过一代又一代的电影、乐园、产品不断注入新的时代内涵。而国内一些潮玩IP，大多还是流量思维下的产物，靠短期营销轰炸和渠道铺货催熟，缺乏长期的故事滋养和价值观传递。
第二，用户连接较浅，停留于交易关系。
三丽鸥的Hello Kitty能风靡全球几十年，是因为它成功将自己塑造成了“友情”“快乐”与“分享”的情感符号，超越了单纯的玩具范畴。而国内很多潮玩产品，与用户的关系还停留在“买和卖”的层面，是一种收集与拥有的浅层关系，未能建立起更深层次的情感共鸣与精神共同体。
第三，出海拓展生硬，缺乏文化融入能力。
迪士尼是全球化和本地化的大师。它能将花木兰这样的中国故事重新包装风靡世界，也能在上海迪士尼乐园里融入中国元素。而国内的潮玩品牌出海，目前主要还是靠产品和渠道驱动，是一种文化商品的出口，而非文化价值的融入，缺乏与当地文化的深度对话。
那么，破局的关键在哪里？
核心在于，潮玩企业必须完成一个根本性的身份转变：从产品供应商转变为情感服务商和IP养成者。未来能胜出的，肯定不是最会卖盲盒的公司，而是最懂得怎么养IP、能和用户共创、共情、共同成长的企业。
要做到这一点，需要构建三种核心能力：
一是IP的共创与养成能力。学会让用户参与IP的成长过程，通过社群运营、线下活动、共创计划等方式，让IP不再是公司单向输出的形象，而是与用户共同养育的“孩子”，形成真正的情感羁绊。
二是跨媒介的叙事能力。不能只把IP困在玩具里，要向动画、漫画、游戏、短视频、沉浸式展览等领域延伸，用多元的内容形态为IP注入灵魂，延长其生命周期。
三是在合规中创新的能力。把监管压力转化为升级动力，主动推行年龄分级、概率透明化、产品价值提升等策略，将规范经营内化为自己的品牌优势和竞争壁垒。
放眼当下，国内潮玩行业的IPO大潮，是一次集体的自救与进化。它标志着行业的成熟，也预示着竞争的升维。
资本不会永远为梦想买单，市场最终会奖励那些真正构建了长期价值的企业。从盲盒的狂欢到IPO的冷静，这条路机遇与荆棘并存。
