荷兰光刻机巨头ASML的三季报有几个关键数据：净销售额为75亿欧元，同比基本持平，系统设备收入（也就是光刻机）为56亿欧元，净利润达21亿欧元。
这一个季度设备核心收入还是靠DUV，贡献34亿欧元销售额，EUV为21亿欧元，但是随着主要晶圆厂都在追2nm及更先进制程，所以新接的54亿欧元订单当中，EUV系统占36亿欧元，未来这个趋势可能会更加明显。
用ASML自己的来说，增长动力有两个，其一行业对先进制程的需求，其二，行业对AI产品的需求。
ASML首席执行官傅恪礼表示，过去数月半导体行业的“积极消息流”正在削弱不确定性。
其他一些核心的数据：第三季度毛利率为51.6%，基本在51-53%的区间上下波动，非常稳定，意味着此前关税对成本影响的担忧没有成为现实；研发投入11亿欧元，较上年同期略增。
ASML对今年四季度的展望乐观了很多，预计净销售额将在92亿至98亿欧元之间，环比增长显著；毛利率维持在51%至53%区间。
相比之下，去年同期悲观态度明显，当时在电话会议上，管理层的态度是芯片市场需求疲弱“持续到2025年以后”，且放缓影响了每一个客户。
一个值得关注的信号是，受出口管制的影响，中国大陆客户囤货基本告一段落，超常增长周期已接近尾声。
ASML管理层预计，2026年在华销售额将显著下降，从2024-2025年的历史高点回归“更合理水平”。这一调整被视为周期性正常化，而非结构性下滑。
另外，由于大陆市场以高毛利的DUV为主，订单下滑有可能会侵蚀ASML的毛利率。
“从产品结构来看，销往中国大陆的浸没式设备毛利率较高，因此业务下降会带来一定稀释效应。”ASML管理层表示。
与此同时，AI浪潮正在重塑全球芯片投资结构。
ASML强调，越来越多客户正进入AI相关逻辑与存储芯片市场，客户集中度下降，有助于行业的长期健康发展。公司认为，AI应用的高商业价值足以支撑芯片制造商加速迁移至更先进节点，从而持续拉动对EUV及High-NA光刻机的需求。
此外，ASML宣布已向生成式人工智能公司Mistral AI投资13亿欧元，持股约11%。双方将合作在光刻机控制与制造优化中深度嵌入AI算法，以提升生产效率、降低开发成本，并增强客户芯片良率。
在财报发布后的电话会议上，傅恪礼与首席财务官罗杰·达森进一步解读了公司对2026年前景、中国大陆市场调整、AI驱动的先进制程需求以及EUV与High-NA产能规划的最新判断。
以下为电话会议问答（精华版）：
问：你们提到“行业积极动态有助于降低不确定性”，能否进一步说明？ASML第三季度获得54亿欧元订单确有帮助，但单季度订单并不足以完全覆盖2026年的产能安排。目前公司对2026年的整体产能需求是否有更明确判断？客户是否就未来几年需求提供了更具体的说明或备忘录？
答：首先，我们所谓的“积极动态”，主要指AI基础设施领域接连出现的利好消息。业内普遍知道，这类消息通常不会立即转化为ASML的订单，中间存在一定的滞后周期。但综合来看，这些公告为AI相关市场的未来增长积累了非常积极的潜在机会。
其次，越来越多的客户将从AI机遇中受益，这是一个重要变化。要响应AI基础设施带来的庞大需求，市场必须具备足够的产能，而更多客户进入逻辑芯片和DRAM等领域，对行业的长期发展是重大利好。至于这些趋势对2026年的具体影响，目前仍难以精确评估，预计只有部分效应将在明年显现，其余部分仍为时过早。
问：过去几年中国（大陆）市场是增长的关键驱动力，但你们提到2026年在华业务将显著下滑。是否因为当前DUV出货仍在延续3至6个月的高峰，之后前景不明？这种判断是否偏保守？是否已对2026年全年形成完整预判？
答：我们目前对市场的可见性与去年同期大致相当。过去两三年，中国大陆业务规模处于异常高位，这并非长期可持续状态，而是周期性强劲的表现。基于当前预判，我们认为2026年市场将回归更合理的水平。
问：鉴于ASML设备交货周期较长，如何看待2026年的营收与订单稳定性？对2027年是否已有初步判断？
答：关于2026年，我们已给出评论；而就2027年而言，现在下结论为时尚早。过去两个季度订单表现强劲，但这种连续稳定的订单流属于反常现象。ASML一贯认为订单存在周期性波动。总体而言，过去几个月行业消息整体偏向积极，尤其在中期维度，但要将这些利好转化为对2027年的具体预期，还为时尚早。
问：从长期看，有观点认为当技术从6F²架构升级到4F²架构时，EUV光刻层数量会减少，从而对EUV业务构成负面影响。您如何看待这种观点？
答：这是我们经常被问到的问题。简而言之，这种担忧没有根据。从6F²转向4F²架构后，EUV层数并不会减少；事实上，在4F²架构完全过渡后，EUV层数预计还将继续增加——这一判断基于我们与客户的多次深入沟通。
此外，4F²架构结构更复杂，需要更先进的光刻掩模，这也会在一定程度上利好先进DUV业务。因此，4F²架构对ASML而言并非坏消息，我们非常期待其落地。
问：展望2026年，业绩增长更多将受DRAM领域推动，还是逻辑芯片领域？或是来自AI基础设施的需求？
答：实际上是两方面共同推动。上季度提到的不确定性，一方面源于关税政策不明朗，目前这方面已有更多清晰度；另一方面，过去的不确定性曾导致客户难以制定产能扩张计划，如今这种顾虑正在消退，为我们能对2026年做出更明确预期提供了基础。总体而言，“领先节点领域的积极信号推动2026年EUV业务增长”的判断，同时与DRAM和先进逻辑芯片领域相关。
问：目前AI基础设施领域势头强劲，行业提到DRAM技术路线图规划至90万片产能，并估算未来EUV需求可能超过1000台（约为当前产能两倍）。据称目前DRAM生产中约有30台EUV设备在运行，若据此推算，DRAM领域未来或需约65台EUV设备，再加上逻辑与High-NA需求，ASML是否有足够EUV产能满足2030年前的潜在需求？
答：我们通常不会陷入具体数字计算。对于重大行业公告，我们会保持谨慎，并评估其对实际产能需求的真实转化。值得强调的是，客户群体正在扩大，这一点极为重要。无论如何，市场都需避免产能受限。过去两季度我们一直在为增长做准备，2026年的EUV业务将更强劲，公司也在有针对性地扩充产能与长期规划。目前我们对满足未来需求没有担忧。
问：目前几乎每天都有AI产业链相关公告。你们曾表示这些公告构成“理论订单储备”，但并非实际订单。作为关键供应商，ASML是否可能成为市场瓶颈？供应链（包括客户）是否已充分准备，以避免2027年或2028年出现产能受限？
答：行业内没有任何公司能将公告直接转化为未来具体需求。我们从2022年的经验中学到，要保持充足准备与高度灵活性，因为市场可能迅速波动。过去几年我们做了大量前置准备，包括提前储备长周期零部件。
总体而言，公司在长交期物料上投入充分，对短交期物料则需与客户保持密切沟通，以便及时启动供应链和招聘人员。目前我们的灵活性显著高于过去，但客户给予充足准备时间同样 关键，以确保我们能在既有框架下提升产出、完善供应链并扩充团队。
问：你们提到2026年中国大陆市场将明显下滑，这主要是因为客户对需求不确定而暂缓下单，还是客户明确表示终端市场已饱和、将减少采购？
答：长期以来，我们一直在消化大陆市场的订单积压。过去几年销售额之所以居高，是因为补偿此前的供应缺口。一年前我们就指出，中国大陆市场销售额将逐渐与积压订单占比（当时约20%）更匹配。
事实证明，2025年销售表现超出预期，但核心判断未变：中国大陆市场主要聚焦主流逻辑芯片，目前销售水平相较于正常主流市场显著偏高，因此预计2026年将出现明显回落。这一判断基于我们对市场的理解及与客户的持续沟通。
问：虽然尚未提供2026年毛利率指引，但考虑到中国大陆业务减少、EUV业务提升以及High-NA设备占比上升，是否可以预期毛利率整体提升？
答：具体数据将在2026年1月公布。从产品结构来看，销往大陆的浸没式设备毛利率较高，因此业务下降会带来一定稀释效应；但EUV业务增长将对整体毛利率形成正面推动。另一方面，High-NA设备在收入确认上将对毛利率造成一定稀释。
此外，已安装基础中的升级业务对毛利率贡献显著。这些因素的综合变化将决定2026年的毛利率走势，其中产品组合与已安装基础的构成将是主要驱动。
问：目前AI芯片制造商正在更积极布局未来先进节点，这与此前“他们通常避开最前沿节点”的做法不同。随着AI芯片迭代加快，这对ASML有何影响？
答：去年11月我们就提到，更多AI应用将推动对先进逻辑芯片与先进DRAM的需求，但这一趋势全面显现仍需时间。目前AI应用的商业价值足以支撑客户向更先进节点迁移，尽管晶圆成本更高，但AI带来的收益足以覆盖。这改变了过去行业依赖移动设备的逻辑。
以前业内对“是否有必要推进下一个先进节点”存疑，导致部分节点进展缓慢。而现在，逻辑芯片领域200毫米节点的加速量产，首次验证了AI驱动带来的结构性转变。我们预计该趋势将持续，虽然尚未出现显著加速迹象，但客户群体正在扩大，竞争也将愈发激烈，可能进一步加快行业节奏，这是未来一年值得密切关注的方向。
问：AI的确带来增量投资，但逻辑芯片领域的客户高度集中，一家客户主导所有领先节点投资，是否会加剧订单、积压及季度营收波动？“AI带来增量但限制预判清晰度”这一理解是否准确？
答：你的表述是正确的。我们此前也讨论过这一问题。公司对可见性与定价权没有担忧，真正的风险在于：若仅有单一客户主导市场，可能造成整体产能受限，因为该客户的产出能力将决定市场规模。这种担忧已超出ASML本身范畴。
值得庆幸的是，过去几个月的重大变化是“更多客户进入AI相关逻辑与DRAM领域”，这对整个行业及ASML而言都是重要利好。
本文来自“腾讯科技”，作者：苏扬、无忌。
